投资要点：

北京昌兴博瑞装饰工程有限公司主营不锈钢护栏、车库玻璃雨棚、铁艺围墙栏杆、铁艺楼梯、阳台栏杆、自行车阳光棚 ，联系人：席经理 ，手机：13910271944 ，地址： 一公司 ；北京市顺义区高丽营镇前渠河村，二公司； 北京市顺义区马坡镇秦武姚村 ，邮编：101303 ，交通路线：945专线，顺13路等

事件：克日公司宣告2021年年报，公司2021年支出约136.3亿元，同比削减27.72%；归母净利润约15.3亿元，同比削减96.24%；扣非归母净利润约14.4亿元，同比削减166.59%。公司拟向部份股东每一10股派发现金盈利2元（含税）。

点评：

盈利晃动器浮法玻璃高景气。2020年疫情后浮法玻璃开启高景气、价格上涨，2021年部份价格连结高位。2021年公司销售平板玻璃295万吨、同比略有着落，但支出较上年同期削减47%，净利润更是大幅削减170%，作为公司盈利晃动器的浮法玻璃营业盈利亮眼，全部玻璃板块（含工程玻璃）净利润23.2亿元。

工程玻璃信誉减值、电子玻璃以及太阳能营业资产减值，连累公司净利润。2021年工程玻璃营业受到浮法玻璃原片价格上涨的影响，老本大幅上涨，叠加对于恒大的坏账豫备1.03亿元，工程玻璃净利润同比着落76%；电子玻璃对于资产计提了1.75亿元的减值，但仍实现2.36亿元净利润、同比削减46%；太阳能及其余营业计提了7亿元减值、净利润-6.72亿元。可能看出，种种减值损失清晰连累公司净利润。

大池窑具备后发劣势，大幅发力光伏关上愿望空间。在产能置换政策下，浮法玻璃大规模扩产可能性低，但在光伏畛域的扩充为公司关上了愿望空间。妨碍2021年尾公司光伏压延玻璃产能43万吨，公司于凤阳在建4条日熔量为1200吨、于咸宁在建一条日熔量1200吨的光伏玻璃消耗线及配套加工线，预计在2022年第二季度起分批逐步焚烧投入运行。此外，公司妄想在广西北海市新建2条日熔量为1200吨的光伏玻璃消耗线，光伏玻璃营业将成为南玻新的冠兵营业。

连结优于大市评级。咱们觉患上公司擦亮三块玻璃、打造一个品牌，聚焦玻璃主业的策略清晰。凭仗公司深挚的技术，公司浮法玻璃、工程玻璃有望不断作为盈利晃动器；大池窑具备后发劣势，公司发力光伏玻璃关上愿望空间；公司电子玻璃实现二强突破可对于标外洋一线品牌，望逐步国产替换。咱们预计2022~2024年公司归母净利润分说为20.二、29.六、39.6亿元，对于应EPS分说约0.6六、0.9六、1.29元/股，咱们给以公司2022年PE16~20倍，公平价格区间10.56~13.20元。连结优于大市评级。

危害揭示。浮法玻璃需要大幅下滑，资产减值危害。